Quelle惊喜?为什么市场能够再次猜测澳大利亚央行

尽管昨天澳大利亚的降息对市场产生了一些定价,但许多分析师和评论员仍对此感到惊讶

这个比率没有减少18个月

在此期间,评论在增加和减少费率的整个范围内变化

但直到这一点,市场才基本满足于对变化不大的预期

这次是市场关注的问题

澳元的下跌表明他们对此举的可能性存在不确定性(尽管方向相当好)

我们可以从市场反应和削减程度中学到什么

挪威经济学家Tore Ellingsen和瑞典央行行长UlfSöderström认为,降息后收益率曲线的行为清楚地表明了市场所遇到的惊喜的性质

总而言之,如果收益率曲线简单地改变,则表示利率变化反映了中央银行评估的经济环境变化的程度

另一方面,如果收益率曲线旋转,则表示改变偏好的通信超过了中央银行的经济目标

这种理论模型的简化在当前背景下是有用的

首先,很明显澳大利亚收益率曲线并未因昨天的消息而反应

没有证据表明央行已根据其经济目标改变了偏好

因此,银行声明中的言论以及市场行为与市场上所有参与者都不熟悉的政策问题没有任何不一致

这应该是令人欣慰的

收益率曲线转移的事实意味着市场在一定程度上对这一行动感到惊讶

令人惊讶的一个机制可能是,市场正在等待中央银行在面对相当大的不确定性时对市场专家观点进行验证 - 这可能是当前行动最具说服力的论据

许多学术经济学家(包括我自己)支持继续将2.50%的利率作为上周最合适的途径

然而市场不确定;在这种情况下,削减似乎有助于提高政策和经济形势的透明度,有助于巩固预期

极端透明的论点表明,具有强烈言论的中央银行几乎不会让金融市场感到惊讶,因为期望将通过其他沟通手段来管理

那么澳大利亚储备银行(RBA)如何在总体上宣传其政策意图

与前财政部经济学家Edda Claus合作的新研究(基于我们开发的方法),比较了过去二十年来澳大利亚央行,加拿大银行和美联储产生的政策意外,发现澳联储不太可能惊喜

根据国际标准,澳大利亚央行在向市场提供明确的政策指导和坚持一贯的政策议程方面似乎特别好

即使在市场压力很大的时期,政策偏好和方向的变化也不会让市场感到惊讶,在加拿大和美国都是如此

美国市场的全球领导地位可能解释了美联储行动中出现更多令人意外的证据,但加拿大和澳大利亚之间的比较具有相当大的意义

使用制度因素来衡量透明度的研究显然有利于加拿大银行比澳大利亚央行更加透明

然而,市场证据直接解决了“市场是否了解行动

”的问题,显然有利于澳大利亚央行的策略

澳大利亚央行在降低现金利率方面的行动,伴随着新闻稿中的言论,似乎是澳大利亚央行一致行动的一部分,以澄清其目前对市场经济形势的评估

这让市场放心,不会偏离其政策目标和议程

对于澳大利亚无法控制的不稳定的国际形势,货币政策即将到来的保证可能是一种平静的影响

这一定是件好事

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